外部融资需求量（外部融资需求量计算例题）

中国基金报记者 南深

高杠杆房企爆雷的恐慌效应继续蔓延！

昨日基金君关注的闽系房企阳光城，在股东撕破脸皮、公开矛盾后，今日已正式公告请求对多笔美元债延期偿还，公司两只境内债应声暴跌41%和38%，100元面值的债券价格已经来到20多元。

另一家千亿级销售规模的“粤派”房企中国奥园，今日股票和债券价格也突然放量暴跌，“中国奥园”以一度11.4%的跌幅领跌内房股，而“20奥园01”一度跌20%触发盘中临时停牌，收盘以15.72%的跌幅仅次于阳光城的两只公司债，价格仅剩37元出头。

遭遇股债双杀的中国奥园午后通过多个渠道澄清了一则传闻。公司称，网上出现的中国奥园旗下全资子公司“京汉置业集团有限责任公司被法院出具限制消费令，成为失信被执行人”等相关传闻不实。

阳光城寻求美元债展期

境内公司债应声暴跌41%

市场果然是有效的！

阳光城在险资股东深度被套、矛盾公开化之后，美元债价格向花样年、新力控股、当代置业等违约房企看齐，而今天阳光城不出意料官宣对多笔美元债寻求展期。

11月1日，阳光城发布公告对SUNSHI 10 02/12/23、SUNSHI 5.3 01/11/22和SUNSHI 10 1/4 03/18/22三笔美元债提出交换要约。有效投标交换要约和同意修订契约的合格持有人每1000美元原票据本金均获得25美元现金、1000美元新票据以及应计利息。新票据将于2022年到期，息票率将为10.25%。

为了增加持有人同意展期的吸引力，阳光城还祭出了“新票据由母公司提供担保，同时持有母公司43.98%股份的个人股东林腾蛟为新票据提供个人担保”，而林腾蛟为阳光城创始人。据悉，交换要约的截止日期为2021年11月10日下午4时（伦敦时间）。

此外，阳光城还征求合格持有人同意修订以下债务证券的相关管理契约：SUNSHI 9 ¼ 04/15/23、SUNSHI 8 ¼ 11/25/23、SUNSHI 7 ½ 04/15/24、SUNSHI 7 7/8 09/04/24和SUNSHI 7 1/2 02/17/25。

消息一出，阳光城股债今日继续跳水。

股票方面，阳光城在上周五跌停，今日继续低开6%，此后全天低位震荡，收盘跌7.45%报2.98元，市值仅剩123亿，成交量放大约四倍。

债券方面，“20阳城03”跌幅过大，盘中两次临时停牌，收盘跌41.03%，100元面值的债券价格仅余23元；“20阳城01”同样两次临时停牌，收盘跌幅38%，价格来到27.85元。而“20阳城04”盘中一度接近跌破20元，收盘勉强收在23元上方。

在目前环境下，地产美元债市场风声鹤唳，有多少人愿意接受展期交换要约？情况势必不会太过乐观。

就在10月11日，当代置业发布公告，10月25日到期的2亿美元债券余额拟延期3个月兑付，寻求投资人谅解和同意。但10月20日，公司再发文，终止有关于上述美元债的延期同意征求。10月26日，当代置业zui终正式公告违约。

中国奥园股债突然跳水

今日股债和阳光城一样被市场抛售的还有来自广州的房企中国奥园。

股票方面，在港上市的中国奥园开盘就一路杀跌下探，早盘跌幅就超10%，午后跌幅一度近12%，尾盘有所回升但全天跌幅仍达9.45%，超千亿的销售规模市值仅剩78亿港币，成交量放大2倍以上。6月份以来，中国奥园股价从高位的8.425元跌至zui新的2.78元，短短5个月跌幅高达67%。

债券价格跌幅更大，“20奥园01”全天下跌15.72%，盘中也触发一次20%跌幅临停，百元面值债券价格来到37.47元，不管是当日下跌幅度还是近一个月来的跌幅，都仅次于接近违约的阳光城。

中国奥园美元债今日跌幅不算大，但近期跌幅深重。公司目前共存续10笔美元债，合计规模约29亿美元，价格均来到1美元面值30到60美分之间。目前价格zui低的是2024年6月到期的一笔，为1美元面值35.262美分，10月份以来跌幅超过60%。

公司发声明澄清传闻

今日午后，中国奥园在官博和官网等多个渠道发布声明，对一则传闻进行澄清。

近日，网上出现中国奥园旗下全资子公司京汉置业集团有限责任公司“被法院出具限制消费令，成为失信被执行人”等消息。

公司称该，京汉置业集团有限责任公司不属于“失信被执行人”，目前也未被采取限制高消费的措施，此可以在zui高院公开网站上查询核实。相关报道所称的“企业借贷纠纷”，实际系我司收购前，京汉置业集团有限责任公司2017年历史遗留的股权纠纷，京汉置业集团有限责任公司已主动与对方在2021年9月30日达成执行和解协议，目前正在履行中，对公司运营没有影响。

收盘后中国奥园针对该传闻还补了一份公告。

公告称，截至本公告出具日，公司经营活动并未发生重大不利变化，且未发生严重影响公司偿债能力和债券还本付息的重大不利事项。

但考虑到公司债券交易价格波动对部分债券投资者产生了一定影响，公告称根据《公司债券发行与交易管理办法》、《上海证券交易所投资者适当性管理办法》等相关规定，“为了更好地保护投资者利益，维护市场平稳运行，公司申请调整尚在存续期的公司债券“19奥园02”、“20奥园01”、“20奥园02”、“21奥园债”的投资者适当性安排，本次调整后上述债券仅限专业投资者中的机构投资者买入，原持有上述债券的专业投资者中的个人投资者可以选择持有到期或者卖出债券。”相关调整自2021年11月2日起生效。

国际评级巨头预警

10月15日，标普将中国奥园的长期发行人信用评级从“B+”下调至“B”，将该公司未偿付的高级无抵押票据的长期评级从“B”下调至“B-”。“负面”展望反映出标普的预期，即未来12个月，中国奥园流动性可能进一步收紧。标普预计，随着少数股权逐渐减少，中国杠杆率仍将保持较高水平。

标普预计，2021年和2022年，中国奥园收入增长将从2020年的34%和2019年的63%放缓至2%-4%，未来增长的预期已经减弱。而中国奥园销售和现金回收放缓，将削弱现金生成，限制债务削减。标普预计中国奥园总债务将在2021年下降7%-9%，至1040亿元人民币至1060亿元人民币，而截至2021年6月底为1113亿元人民币，2020年底为1149亿元人民币。这略低于管理层10%的目标。

此外，标普认为，公司减少少数股权敞口的计划将增加其资本需求，并将进一步限制用于减债的资源。截至2021年6月底，中国奥园持有的少数股权占该公司总股本的65.5%，在同行中处于较高水平，管理层的目标是在未来几年内将少数股权减少到总股本的50%左右。

紧随标普之后，穆迪虽没有直接下调评级，但启动了相关评估程序。

10月18日，穆迪对中国奥园“B1”企业家族评级(CFR)列入评级下调审查。与此同时，穆迪还将由中国奥园发行债券的“B2”高级无抵押评级列入评级下调审查。

穆迪预计在未来12-18个月，由于运营和融资环境更加严峻，中国奥园的流动性将减少。截至2021年6月30日，中国奥园持有610亿元人民币的无限制现金，而报告的短期债务为520亿元人民币。穆迪预计在未来12-18个月，中国奥园需要依靠外部融资来满足现金需求，但该公司能否获得离岸融资仍不确定。

穆迪还预计，由于资金紧张，购房者信心减弱，中国奥园在未来6-12个月内的合同销售额将下降。这将削弱公司的经营现金流，进而削弱其流动性。

编辑：小茉

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